作為中國的“面包第一股”，桃李面包曾經(jīng)承載著一代東北人的童年甜品記憶，其憑借著“中央工廠+批發(fā)”模式迅速打開北方市場，并在2005年前后成為東北地區(qū)最大的新鮮面包生產(chǎn)商，此后以東北為根基強勢向全國拓展。

但近幾年，桃李面包的日子卻不太好過，一方面是持續(xù)下滑的業(yè)績與大幅縮水的市值，另一方面則是爭議不斷的食品安全問題。

3月21日，桃李面包發(fā)布了《2024年度社會責任報告》，這份25頁的報告雖然比去年多出不少篇幅，但仍然缺少對關(guān)鍵議題的關(guān)注，例如食品安全管理一項就未在報告中披露具體的治理方式與標準，這對于一家A股上市食品公司而言并不合理。

桃李面包在ESG治理上究竟存在哪些缺漏？我們能從其最新發(fā)布的這份報告中找到答案。

評級持續(xù)低迷，報告信息披露不足

首先從ESG評級上看，國內(nèi)多家評級機構(gòu)均對桃李面包給出了C左右的評級，在同行中排名靠后，這與其不重視ESG治理直接相關(guān)。

一般而言，ESG是“一把手”工程，因此若公司足夠重視ESG治理，在治理結(jié)構(gòu)上就會建立專門的ESG治理體系，但在桃李面包《2024年度社會責任報告》（以下簡稱“報告”）中并未見到相關(guān)表述，一定程度上說明企業(yè)未對ESG治理提起重視。

其次，桃李面包這份《報告》也并沒有列出對自身和利益相關(guān)方重要的實質(zhì)性議題，而實質(zhì)性議題不僅是開展ESG工作的首要任務，也是連接企業(yè)可持續(xù)實踐與利益相關(guān)方價值判斷的核心樞紐，其能幫助企業(yè)識別風險和機會。這再一次反映出桃李面包對ESG認識不足。

拆解細項來看，桃李面包在“E（環(huán)境）”層面存在數(shù)據(jù)及管理流程披露不足的問題。

在溫室氣體排放方面，《報告》表示各公司加強廢氣污染防治，加強環(huán)保設(shè)施運維，提高排放標準，但缺少范圍一、范圍二等細化碳排放數(shù)據(jù)的披露。

在水資源管理方面，《報告》表示各公司及廠區(qū)內(nèi)均建有污水處理站，日處理能力約達 300 噸。部分經(jīng)過處理后的清水被用于綠化灌溉，有效減少了水資源的消耗。但同樣沒有前后數(shù)據(jù)對比，更像是企業(yè)“自說自話”，缺乏數(shù)據(jù)支撐。

在綠色運營方面，《報告》表示實施了一批循環(huán)經(jīng)濟項目，但無進一步案例信息披露；《報告》還表示使用了低碳節(jié)能設(shè)備和先進的生產(chǎn)工藝，能源、資源消耗跟同行業(yè)相比較領(lǐng)先，但同樣無進一步細化數(shù)據(jù)披露，頗有“喊口號”式減碳作風。

縱觀整個報告，桃李面包在廢棄物排放、污染物治理、環(huán)保投入、綠色運營等與“E（環(huán)境）”相關(guān)的議題上均缺少用以支撐的數(shù)據(jù)，“水分”較大。

虎嗅ESG組認為，與財務報告類似，一份高質(zhì)量的ESG報告離不開對披露標準的妥當選擇與積極響應，詳實的數(shù)據(jù)披露不僅是企業(yè)優(yōu)化ESG工作的行動指南，也是消費者與資本市場對企業(yè)進行價值衡量的標尺。

食安問題頻發(fā)，報告只字未提

無疑，食品安全是食品企業(yè)的生命線，其重要性不僅在于滿足ESG治理的要求，更關(guān)乎企業(yè)的生存根基、社會信任和長期價值創(chuàng)造。

2023年，桃李面包曾因網(wǎng)友爆料面包中吃出類似“刀片”的異物登上熱搜。2024年，桃李面包又被半島晨報報道有消費者在面包中吃出疑似人類“牙齒”的異物，桃李給出的回復是“支付200元‘感謝費’”。

在維權(quán)平臺黑貓投訴上，對桃李面包的投訴也在不斷增長，歷史累計相關(guān)投訴達550條。消費者反映的典型問題包括保質(zhì)期內(nèi)產(chǎn)品霉變、混入蒼蠅等異物，暴露出生產(chǎn)環(huán)節(jié)可能存在的衛(wèi)生管控漏洞。在全國12315消費投訴信息公示平臺上，也出現(xiàn)了與沈陽桃李面包有限公司相關(guān)的公示信息，其中部分“已達成調(diào)解協(xié)議”。

圖源：黑貓投訴、全國12315消費投訴信息公示平臺

此外在原材料方面，部分消費者曾在一段時間內(nèi)對桃李面包的配料表產(chǎn)生質(zhì)疑，認為此前被桃李用作添加劑的“脫氫乙酸鈉”實際上是對人體有害的防腐劑，社交媒體上也不乏有用戶發(fā)現(xiàn)過期較長的桃李面包依然沒有霉變，雖然事后調(diào)查結(jié)果顯示桃李面包使用的食品添加劑符合相關(guān)衛(wèi)生標準，但這并不能徹底打消消費者的疑慮。

圖源：小紅書

需要補充的一點是，去年10月桃李曾發(fā)布公告稱自2024年10月21日(含)起，桃李新生產(chǎn)的所有產(chǎn)品將不再添加脫氫乙酸鈉。而在今年2月起實施的新版食品添加劑國標中，明確提出了限制脫氫乙酸鈉的使用，企業(yè)需通過調(diào)整配方或工藝延長保質(zhì)期。

虎嗅ESG組發(fā)現(xiàn)，一系列食安問題的影響并未在《報告》中有所體現(xiàn)，且整個報告關(guān)于食品安全的表述僅有兩處，一處是“公司的技術(shù)研發(fā)人員行業(yè)技術(shù)經(jīng)驗豐富且隊伍穩(wěn)定，保證了產(chǎn)品質(zhì)量”；另一處則是“2024 年開展食品安全教育類培訓 1912 場，全面提升生產(chǎn)員工的食品安全意識”，并無公司在食品安全上的具體流程把控。

國際ESG評級機構(gòu)（如MSCI）曾將食品安全管理納入企業(yè)社會維度（S）的核心評分項，表明食品安全議題是“S（社會）”維度的支柱性議題。食品安全管理體系不僅是企業(yè)治理能力的具象化體現(xiàn)，還是消費者選擇購買一個產(chǎn)品的重要影響因素——消費者對食品安全事件的容忍度極低。一系列事實凸顯出，桃李面包在食品安全層面還需要繼續(xù)努力以贏得消費者信任。

業(yè)績承壓仍堅持大手筆分紅

據(jù)桃李面包2024年年報數(shù)據(jù)，2024年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入60.87億元，同比下降9.93%。

回顧歷史財報數(shù)據(jù)，桃李面包從2015年的25.63億元增長至2019年的56.44億元，每年營收增速都在16%以上。但從2020年開始，桃李面包的營收增速下降到個位數(shù)，2024年首次出現(xiàn)總營收下滑，凈利潤也出現(xiàn)連續(xù)四年同比下滑現(xiàn)象。

但值得注意的是，2024年桃李面包卻從5.22億的凈利潤中拿出了約4億來分紅，占公司當年歸屬于上市公司股東凈利潤的75%左右。回溯近幾年財報，桃李面包的分紅占比居高不下，分紅占公司當年歸屬于上市公司股東凈利潤均在75%以上，顯著高于行業(yè)平均水平。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2015年-2024年桃李面包累計進行了41.52億元的現(xiàn)金分紅，同期累計歸母凈利潤為57.71億元，分紅率為71.94%。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，吳學群、吳學亮、吳志剛、盛雅莉、吳學東為公司實控人，并均為親屬關(guān)系，共計持有公司超過56%的股份，將成為分紅的最大受益者。

在過去幾年間，吳志剛家族也頻繁通過股份減持和分紅套現(xiàn)。據(jù)財聯(lián)社統(tǒng)計，自2018年12月24日起，吳志剛及其一致行動人持有的首發(fā)前股份解除限售并上市流通以來，2019年至2023年6月底期間，大股東每年均有減持行為，累計減持金額超過48億元。

從公司業(yè)務發(fā)展角度看，桃李面包正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，公司自2021年起明確“鞏固東北/華北、突破華東/華南、培育西南/西北”的三級戰(zhàn)略，并在過去的年報中明確提出“繼續(xù)加大力度拓展華東、華南等新市場”。

為了匹配市場拓展，桃李面包近年來不斷加強各區(qū)域市場配套產(chǎn)能建設(shè)，截至 2024 年 12 月 31 日，公司共有 24 個生產(chǎn)基地已投入使用，在建生產(chǎn)基地項目2個。

在增長陷入瓶頸的時候考慮拓產(chǎn)能需要勇氣，就財報看桃李面包在全國七個地區(qū)均出現(xiàn)營收下降情況，作為營收貢獻的重頭華東地區(qū)、華東地區(qū)、華北地區(qū)均下滑嚴重，分別同比減少14.77%、8.22%、10.10%。同時，除新開拓的華南地區(qū)外，其他地區(qū)毛利率均在減少，業(yè)績呈現(xiàn)進一步下滑趨勢。

圖源：桃李面包2024年年報

舊有市場業(yè)績下滑嚴重，新興市場需要持續(xù)投入，桃李面包如今正是需要投入資本改善業(yè)績的時候，在這時進行大手筆分紅確有不合理之處。

本文轉(zhuǎn)載自虎嗅網(wǎng)，作者：陳玉立