巨頭都在出手，中國本土餐飲CVC投資模式趨勢漸強。這又是為什么呢？

本文轉(zhuǎn)自贏商網(wǎng)（ID：winshang）；作者：米婭 張文景。

“我之前不小心在朋友圈透露了。具體還是以微博官宣為準(zhǔn)。”

短時間內(nèi)，各路媒體接踵聯(lián)系茶顏悅色創(chuàng)始人呂良。接到記者的采訪提綱時，呂良給出了上面那句回答。

呂良“不小心透露”的消息是，7月末，茶顏悅色投資長沙本土網(wǎng)紅水果茶品牌果呀呀。對此，“小伙伴在群里委婉地表達了對我的不滿意。”

與茶顏悅色類似，喜茶也透露了類似信號。同月，喜茶以股權(quán)投資的形式入股上海本土精品咖啡品牌SeeSaw。業(yè)內(nèi)人士告訴記者“喜茶那邊說了，他們實在不愿意再說投資SeeSaw這個事情了。”

△圖片來源：喜茶官微

大概茶顏悅色和喜茶都沒料到，一個本以為的簡單投資事件，能引發(fā)如此大面積、長周期的關(guān)注。而媒體追逐背后，是中國本土餐飲CVC投資模式趨勢漸強。

同樣意外的是，還是在7月，互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛跨足大玩餐飲CVC。騰訊、字節(jié)跳動、B站先后投資代數(shù)學(xué)家咖啡、手打檸檬茶品牌季檸、粉紅漢堡。

所謂CVC，是相對VC而言。前者是Corporate Venture Capital，即企業(yè)風(fēng)險投資，廣義上是指由企業(yè)資本主導(dǎo)的投資行為。而后者是Venture Capital，通常指專業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2018年以來由企業(yè)資本參與或主導(dǎo)的餐飲融資事件有43起。其中，餐飲企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)出資的案例最集中，分別為23、5。

△數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2021.08.18

數(shù)據(jù)來源：公開資料、企查查，制圖：贏商網(wǎng)

43起CVC投資案例，只相當(dāng)于專業(yè)VC投資案例（148起）的1/3，按年份來看，數(shù)量更小，但卻呈現(xiàn)逐年走強之勢。換言之，企業(yè)資本介入，已成為餐飲資本化的一種不可忽視的力量，對推動餐飲業(yè)的發(fā)展有其特殊的意義。

△數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2021.08.18

數(shù)據(jù)來源：公開資料、企查查，制圖：贏商網(wǎng)

01.茶顏悅色、喜茶為啥玩起CVC？

中國本土餐飲企業(yè)大玩CVC。據(jù)不完全統(tǒng)計，入局者主要有茶顏悅色、喜茶、喜家德、豪客來、西貝等。到2021年最頻繁，呈“爆發(fā)”之勢。

△數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2021.08.18

數(shù)據(jù)來源：公開資料、企查查，制圖：贏商網(wǎng)

尋求增長是目的，戰(zhàn)略協(xié)同是手段

專注餐飲投資的番茄資本創(chuàng)始人卿永告訴記者，餐飲企業(yè)轉(zhuǎn)身投資同行，主要目的是謀求第二、第三增長點。

那么，餐飲企業(yè)投資同行，與自主孵化子品牌，有何不同？卿永認(rèn)為“內(nèi)部自主孵化子品牌模式更重、成本和風(fēng)險也更大，因為孵化是從0開始做品牌。而對外投資同行，則更輕巧，因為是篩選經(jīng)過市場競爭、已成型的品牌，不必走從0到1的過程。”

縱觀喜茶、茶顏悅色、九毛九等品牌的發(fā)展路徑可知，它們都經(jīng)歷過草創(chuàng)、品牌化、連鎖化、資本化路徑。對外投資餐飲同行時，可發(fā)揮自身行業(yè)經(jīng)驗，“因為路他們都走過嘛，算是一種能力變現(xiàn)。”

并且，這些餐飲品牌在做CVC餐飲投資時，都已發(fā)展到相對規(guī)模化程度，躋身各自領(lǐng)域里頭部梯隊。

比如，投資SeeSaw的喜茶，去年底披露門店總數(shù)695家，分布于海內(nèi)外61個城市。而投資果呀呀的茶顏悅色，門店也有482家。其余品牌門店數(shù)也均超過300家。

△圖片來源：紅餐網(wǎng)攝

雖有規(guī)模優(yōu)勢，但隨著品牌自身成長，難免陷入增長瓶頸，開始探索對外投資，尋求增長機會。

選擇同行標(biāo)的時，通常是基于組織戰(zhàn)略協(xié)同考量，主要瞄準(zhǔn)主業(yè)務(wù)強相關(guān)、上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的品牌。

尋求增長曲線的目的一致，戰(zhàn)略協(xié)同邏輯也類似。但不同的企業(yè)面臨的現(xiàn)實壓力，卻各有不同。

補齊短板，自破行業(yè)格局

喜茶和茶顏悅色，同屬這一類。

新茶飲業(yè)態(tài)，經(jīng)過七八年的發(fā)展，已進入成熟期，頭部品牌規(guī)模效應(yīng)漸成，行業(yè)格局基本穩(wěn)固。商場場景里，喜茶、奈雪是頭部品牌；街頭場景里，茶顏悅色、coco、一點點是頭部；在下沉市場，蜜雪冰城是頭部。

從2020年下年至今，teastone、7分甜等諸多細分茶飲品牌崛起，嘗試松動格局。各頭部品牌，下有新生者追擊，上有資本壓力，穩(wěn)固地位的辦法是，自己主動打破格局——變得更大。

雖然都是頭部，但各有短板。補齊短板，是當(dāng)務(wù)之急。

咖啡，是喜茶的心頭痛。根據(jù)喜茶公眾號披露，早在還叫“皇茶”時，就已悄然開始推出咖啡。此后屢次嘗試，但始終不如意。

△圖片來源：喜茶官方公眾號

投資SeeSaw后，喜茶官微再推咖啡，以一句扎心的顧客問話為標(biāo)題，“誰會喝喜茶咖啡啊？”

對此，喜茶坦言“殺傷力不大，但侮辱性極強”，并承認(rèn)“雖然一次次嘗試，以前并不懂咖啡，所以才做出不好喝的咖啡。”

承載喜茶咖啡之夢的SeeSaw，創(chuàng)立于2012年，10年僅開43家店，分布于上海、北京、重慶、成都等地。門店規(guī)模不大，但因其對選豆、工藝的苛刻追求，小資而先鋒的調(diào)性，在鷹集、Manner等本土精品咖啡中，有一席之地。

與SeeSaw合作，是為“拯救”喜茶咖啡，更是為滿足更大的資本期待。據(jù)媒體連線Insight報道，喜茶或明年赴港上市，目標(biāo)估值1500億港幣（約1200元）。“泡沫”質(zhì)疑聲中， 喜茶迫切需要尋找新增長點。

△圖片來源：Seasaw coffee官網(wǎng)

與喜茶不同，茶顏悅色選擇的投資標(biāo)的是鮮果茶。呂良此前稱投資果呀呀，是因為“理念相符，單純喜歡”。根植長沙文化、年輕活潑的品牌調(diào)性、接地氣掏心窩子的官微文風(fēng)，都是二者的契合點。

另一方面，茶顏悅色選址以街鋪為主，擅長新中式純茶，單價約17元。果呀呀主打水果茶，單價27元左右，門店選址以商場為主，目前一共有50家店。因此，二者在場景、產(chǎn)品、客單價、都可互補。

值得一提的是，果呀呀在湘潭、衡陽、岳陽這類相對下沉的城市，主要綁定萬達、步步高開店。未來，茶顏悅色會否借勢果呀呀下沉開店，呂良對此沒有回應(yīng)。但不難看出，投資果呀呀讓茶顏悅色的中部茶飲領(lǐng)頭羊地位更穩(wěn)固。

△圖片來源：果呀呀官微

主業(yè)務(wù)瓶頸，孵化子品牌

同樣為尋求增長，西貝投資同行，與孵化子品牌的“心病”有關(guān)。

過去5年，西貝一直嘗試迭代出強有力的副牌。從2015年起其多次進軍快餐領(lǐng)域。按賈國龍的規(guī)劃，“只有做快餐才能把西貝推成國際大牌。”然而，多次高調(diào)入局，屢戰(zhàn)屢敗。

2020年5月，西貝宣布對小女當(dāng)家進行股權(quán)投資，被解讀為第六次探索副牌。此前，西貝以內(nèi)部孵化方式，先后推出5個子品牌，從面食到酸奶再到現(xiàn)炒快餐，腳步越來越亂。最終，在賈國龍喊出的一個個“千店計劃”中，銷聲匿跡。

△數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2021.08.18

數(shù)據(jù)來源：公開資料、企查查，制圖：贏商網(wǎng)

餐飲CVC和專業(yè)VC，是競是和？

餐飲企業(yè)做CVC餐飲投資的趨勢，或?qū)⒃桨l(fā)明顯。不過卿永認(rèn)為，CVC投資和專業(yè)VC投資，二者并非對立，而是互補，對餐飲行業(yè)的進步，能更好的推動作用。

“餐飲企業(yè)做CVC投資餐飲企業(yè)，是做深度。因為都是同行，投資方自己也是創(chuàng)業(yè)者，對經(jīng)營問題、供應(yīng)鏈協(xié)同、人才招聘等都有經(jīng)驗可依，但精力、視野基本還是會有局限性。而專業(yè)VC通常會有外部視角輸入、戰(zhàn)略格局也更寬廣，項目篩選盡調(diào)能力、法務(wù)能力等也增強。”

正是因為雙方的互補作用，餐飲企業(yè)做投資通常是以聯(lián)合專業(yè)VC做“搭檔”，“讓投資變得更理性”。比如，豪客來牛排投資霸蠻，美團旗下的美團龍珠投資天津聯(lián)拓（餃子云吞品牌熊大爺母公司），都聯(lián)合了番茄資本。2016年，九毛九投資遇見小面，則聯(lián)合了IDG資本。

02.互聯(lián)網(wǎng)大佬搶投餐飲，騰訊、美團、B站都來了

另一種比較主流的餐飲CVC投資力量，主要來自于本土互聯(lián)網(wǎng)科技公司。

2018年至今，互聯(lián)網(wǎng)公司跨界投資餐飲的趨勢走強，2021年迎來小爆發(fā)。據(jù)贏商網(wǎng)不完全統(tǒng)計，截止8月，今年有互聯(lián)網(wǎng)公司主投或參投的餐飲融資事件達15起，遠超前三年之和。

從資方看，騰訊、美團（主要以旗下美團龍珠為主體）、字節(jié)跳動、B站較為活躍。其中，美團入局最早；而字節(jié)跳動今年特別活躍，且多數(shù)投資項目集中在上半年。

△數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2021.08.18

數(shù)據(jù)來源：公開資料、企查查，制圖：贏商網(wǎng)

從融資方業(yè)態(tài)分布看，茶飲、咖啡居多，其次是小吃、面館、烘焙等業(yè)態(tài)也頗受歡迎，且以線下品牌為主。

再看融資金額，有互聯(lián)網(wǎng)公司參與的融資事件融資金額普遍較大，有9起億元級，其中4起甚至達到十億元級。值得注意的是，互聯(lián)網(wǎng)公司以戰(zhàn)略投資為主，可見其投資決心大，且十分重視產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。

△數(shù)據(jù)統(tǒng)計時間：2021.08.18

數(shù)據(jù)來源：公開資料、企查查，制圖：贏商網(wǎng)

相對而言，餐飲企業(yè)做CVC，投資邏輯偏重經(jīng)營；互聯(lián)網(wǎng)公司做CVC投資邏輯往往更“宏大”。

互聯(lián)網(wǎng)流量之困，尋找“第二增長曲線”

騰訊、美團、字節(jié)跳動等投資餐飲，根因在于流量之困。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)逐漸飽和，用戶數(shù)量和使用時長見頂。《中國移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告（2021）》顯示，2020年月活躍用戶數(shù)的月均增長率已由2019年的2.3%放緩至1.7%。

而文淵智庫創(chuàng)始人王超也表示“整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的增長已經(jīng)到了一個瓶頸，從共享單車到社區(qū)團購，已經(jīng)沒有可以投資的小玩家了；另外一些行業(yè)比如在線教育，監(jiān)管趨嚴(yán)，基本上瀕臨‘熄火’；再加上互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)反壟斷的大背景，能選擇的投資方向很少了。”

在這種背景下，互聯(lián)網(wǎng)公司普遍只有兩條路可走，一是出海，二是多元化。對于手握巨大流量的巨頭而言，投資消費無疑是個香餑餑。

投資消費，餐飲是最好的賽道之一。

餐飲行業(yè)空間大，資本化率低

首先，餐飲規(guī)模大，但資本滲透率低。數(shù)據(jù)顯示，中國餐飲行業(yè)年收入在5萬億左右。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，行業(yè)規(guī)模占整個第三產(chǎn)業(yè)的10%左右，去掉金融和房地產(chǎn)，該比重甚至接近20%，存量市場巨大。

盡管近年來，風(fēng)投熱衷投餐飲，但行業(yè)整體資本化率仍比較低。據(jù)證監(jiān)會和港交所的分類，中國A股市場的餐飲企業(yè)僅有3家，港股有46家。A股+港股的上市餐飲公司2020年總收入不到800億元。比起5萬億的市場規(guī)模，餐飲行業(yè)的資本化率僅為1.6%，是一個不容忽視的資本價值洼地。

其次，細分賽道眾多，供應(yīng)鏈成熟。諸如烘焙、面食等仍處于“有品類，無品牌”的境地。茶飲賽道相對成熟，但沒有壟斷性的主導(dǎo)品牌。消費升級時代的到來、年輕一代消費偏好的改變、線上傳播和銷售渠道的迅速崛起、消費行業(yè)供應(yīng)鏈的高度成熟，為連鎖餐飲品牌發(fā)展創(chuàng)造諸多有利條件。

最后，科技賦能，提升餐飲標(biāo)準(zhǔn)化與數(shù)字化。一方面，餐飲品牌可借力資本杠桿，加速門店拓展，加大市場聲量，同時提升供應(yīng)鏈能力，全方位提升標(biāo)準(zhǔn)化程度。另外，在餐飲行業(yè)更加零售化、品牌化的今天，利用數(shù)字化升級做“全時段+全渠道”的運營，實現(xiàn)餐飲店線上線下客戶信息無縫連接，以獲得更強的競爭力。

看重品牌成長性，押注大錢

當(dāng)然，有流量、不差錢的互聯(lián)網(wǎng)資本并非什么都投，而是有謹(jǐn)慎的選擇。從今年上半年投資趨勢看，一方面，資本開始將大錢押注在已經(jīng)稍有成熟或有所成就的新品牌上；另一方面，資本開始設(shè)立更多的門檻，對品牌的專業(yè)要求更高了，而不是“撒錢式賣貨”。

換言之，互聯(lián)網(wǎng)資本更加理性了。

因此，在騰訊、美團等互聯(lián)網(wǎng)巨頭選擇投資標(biāo)的時候，除了考慮業(yè)務(wù)協(xié)同性外，成長性是關(guān)注重點。這就要求品牌具有第一定的規(guī)模、知名度和較強運營能力。換言之，互聯(lián)網(wǎng)資本專挑大魚。

以新興頭部面館品牌和府撈面為例。騰訊對其參投兩次，D輪4.5億元，E輪8億元，刷新面館融資記錄。

和府撈面創(chuàng)始人李學(xué)林曾表示，2021年新增門店數(shù)較2020年翻番，約2天新增一家店。截止2021年6月，其店總數(shù)超340家，預(yù)計到年底達450家。

支持其快速擴張的底氣是，強勁的吸金力。目前和府撈面全國店鋪平均營業(yè)額55萬/月，坪效4800元/月，人效5.5萬/月，客單價為45元，連續(xù)多年營收增長50%以上。業(yè)績打底，外加資本助推，或已具備沖擊IPO的能力。

△圖片來源：和府撈面官微

而加拿大傳奇咖啡品牌Tim Hortons，亦兩次獲得騰訊投資。該品牌創(chuàng)立57年，在北美已有4000多家店，品牌綜合運作能力較強，縱換到中國市場，也有做大做強的潛力。自去年1月首次獲得騰訊投資后，Tims門店迅速突破百家，目前共有138家。

不過，近日Tims正考慮借殼赴美上市，不巧SEC就發(fā)公告，暫停允許中國企業(yè)在美借殼上市。可見美國資本市場因“瑞幸”事件，仍對中國公司警惕。這也從側(cè)面反映出，并不是有了互聯(lián)網(wǎng)巨頭撐腰，餐飲品牌就可以一往無前。

接下來，餐飲CVC投資，仍會是主旋律。互聯(lián)網(wǎng)資本更懂營銷和流量，餐飲企業(yè)資本更懂經(jīng)營。新的資本力量介入，將推動行業(yè)進步，但餐飲仍然是個細水長流、起早貪黑的行業(yè)。回歸產(chǎn)品、經(jīng)營本身，才是王道。