?“鹵味三巨頭”，在不同的經(jīng)營策略下，迎來了截然不同的業(yè)績表現(xiàn)。

近日，A股兩大鴨脖龍頭絕味食品（603517.SH）和煌上煌（002695.SZ）相繼發(fā)布了2019年三季報(bào)，相比進(jìn)入深度調(diào)整期的競爭對(duì)手周黑鴨（01458.HK），這兩家企業(yè)紛紛迎來業(yè)績與股價(jià)的雙重報(bào)喜。

在周黑鴨深陷門店經(jīng)營利潤率下跌、原材料成本上漲、毛利率下降、門店出現(xiàn)負(fù)增長之時(shí)，兩大競爭對(duì)手以迅雷不及掩耳之勢、不約而同踏上了“跑馬圈地“之路，在門店數(shù)量和單店?duì)I收激增之下，整體盈利能力走強(qiáng)。

為什么同樣是賣“鴨脖子”，三家企業(yè)卻出現(xiàn)了如此“詭異”的反差？

絕味、煌上煌業(yè)績表現(xiàn)驚艷

根據(jù)上述兩家公司的三季報(bào)顯示，10月22日，煌上煌第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.09億元，同比增長20.50%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7119.68萬元，同比增長29.86%。同時(shí)，煌上煌還擬投資1000萬元成立生產(chǎn)和銷售串串食品的子公司。

2019年前三季度，煌上煌共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.77億元，同比增長15.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤2.12億元，同比增長25.33%。其中，肉制品加工業(yè)收入同比增長21.53%。

煌上煌表示，公司在年內(nèi)積極進(jìn)行的門店拓展及市場開發(fā)是其營業(yè)收入同比增長的主要因素之一。截至2019年三季度末，煌上煌門店總數(shù)已達(dá)到3609 家。其中，在2019年，煌上煌累計(jì)新開門店 767家，關(guān)店166家，其中第三季度開店331家，關(guān)店62家，前三季度門店凈增601家。

同樣的“欣欣向榮”之勢也出現(xiàn)在了絕味食品的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)當(dāng)中。

今年1-9月，絕味食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.86億5元，同比增長18.98%，凈利潤實(shí)現(xiàn)6.14億元，同比增長26.06%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加近7成。

其中第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.96億,同比增長18.2%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.15億元,同比增長26.3%。

絕味食品指出，公司三季度營業(yè)收入在同期高基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較高增長的主要原因系上半年新開門店開始發(fā)揮貢獻(xiàn)所致。

在絕味業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大的同時(shí)，公司各項(xiàng)盈利與運(yùn)營管控指標(biāo)亦不斷優(yōu)化。

利潤方面，公司前三季度凈利率達(dá)到15.81%，比上年同期提升0.89個(gè)百分點(diǎn)；整體毛利率達(dá)34.70%，相比2019年一季度的33.31%增長了1.39個(gè)百分點(diǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)給公司成本端帶來的壓力逐步釋放。

費(fèi)用管控方面，絕味食品前三季度期間費(fèi)用率為14.36%，相比上年同期穩(wěn)中有降，且長期保持在同業(yè)低位。

在業(yè)績的大幅上漲之下，近兩個(gè)月來，煌上煌和絕味食品股價(jià)股價(jià)均現(xiàn)大漲，兩者8月以來累計(jì)漲幅分別突破20.34%和14.45%。

周黑鴨現(xiàn)增長瓶頸

目前，周黑鴨雖然沒有發(fā)布三季報(bào)，但公司上半年的業(yè)績卻不盡人意，出現(xiàn)較大幅度的下滑，進(jìn)入深度調(diào)整期。

今年上半年，周黑鴨實(shí)現(xiàn)收入16.3億元，同比微增1.8%。但期內(nèi)因公司控制擴(kuò)張節(jié)奏，開店數(shù)放緩至84間，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)門店經(jīng)營效率的考核致使關(guān)閉店數(shù)激增至117間，最終導(dǎo)致凈利潤同比大幅下降32.4%至2.24億元。

針對(duì)上半年增收不增利的原因，周黑鴨回應(yīng)稱主要是門店經(jīng)營利潤率下跌、原材料成本上漲導(dǎo)致毛利率下降，此外還有新投產(chǎn)項(xiàng)目和門店租金增長也拖了凈利潤增長的后腿。

其中，周黑鴨成本上漲以及新工廠投產(chǎn)導(dǎo)致毛利率大幅下跌4個(gè)百分點(diǎn)，以及調(diào)整期間經(jīng)營費(fèi)用率上漲3.7個(gè)百分點(diǎn)是盈利能力下滑的主要原因。

除此之外，周黑鴨的門店數(shù)量也遭遇煌上煌和絕味食品碾壓。

上文提到，截至2019年三季度末，煌上煌門店總數(shù)已達(dá)到3609家，同時(shí)，煌上煌還曾表示下半年是開店旺季，公司將加大開店力度，預(yù)計(jì)2019年年底門店數(shù)量達(dá)到4000家左右。

絕味食品也不敢示弱，截至2019年上半年中，絕味食品在全國共開設(shè)了10598間門店（不含港澳臺(tái)地區(qū)）。

而反觀周黑鴨，今年上半年新開設(shè)自營門店84家，但因經(jīng)營效益不佳、市政改造等原因調(diào)整關(guān)閉了117間自營門店。截至2019年6月30日，周黑鴨的自營門店總數(shù)為1255間，覆蓋中國17個(gè)省份及直轄市內(nèi)96個(gè)城市。

門店擴(kuò)張的差異背后，突顯了三巨頭不同的經(jīng)營模式。門店規(guī)模最大的絕味食品，一直采用的都是以直營連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體的銷售模式，加盟渠道收入占據(jù)總營收的90%以上，這使得公司可以在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售渠道的快速擴(kuò)張。

煌上煌則實(shí)行的是直營連鎖、特許經(jīng)營連鎖和經(jīng)銷售商并行的銷售模式，故而其市場門店數(shù)量是介于兩者之間的。

而周黑鴨至始至終堅(jiān)持走自營門店銷售模式，這種模式可以保證產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，但也限制了公司的擴(kuò)張速度。

眼下，周黑鴨就陷入了增長瓶頸，交出了上市以來最差的成績單。為應(yīng)對(duì)市場競爭以及扭轉(zhuǎn)疲弱的銷售表現(xiàn)，周黑鴨年內(nèi)采取多項(xiàng)改革措施：

1）聘請張宇晨先生為行政總裁，借助其20年消費(fèi)品領(lǐng)域運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)以下多項(xiàng)體系改革；

2）結(jié)合特許經(jīng)營模式，聘請資深市場人士，成立獨(dú)立事業(yè)部，進(jìn)一步滲透現(xiàn)有市場及策略性擴(kuò)展至新地區(qū)，目前尚有西南和北京等等區(qū)域的數(shù)家合作伙伴在談，預(yù)計(jì)明年有望貢獻(xiàn)增量；

3）探索多元化渠道，篩選具有良好供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)便利店合作伙伴，當(dāng)前進(jìn)駐區(qū)域多為各銷售大區(qū)地方商超和便利店為主，產(chǎn)品則以真空包裝為主；

4）推動(dòng)研發(fā)流程體系改革，成立產(chǎn)品創(chuàng)新體系小組，加強(qiáng)內(nèi)部前后臺(tái)合作串聯(lián)，近期華南區(qū)域上市的不辣產(chǎn)品主要涉及鴨掌、鴨翅等品類，市場反饋良好；

5）建立以績效為導(dǎo)向的人才激勵(lì)計(jì)劃，公司已和國際知名人力資源公司合作來制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，第一批計(jì)劃主要覆蓋核心高管和業(yè)務(wù)骨干，預(yù)計(jì)年底即將出臺(tái)。

不過，目前周黑鴨的改革措施是否有效還尚待考證，考慮到公司仍處于調(diào)整期，且基于目前原材料成本仍處高位以及市場競爭加劇的考量，光大證券、第一上海金融等紛紛下調(diào)了對(duì)周黑鴨2019-2021年的盈利預(yù)測。