紅杉、龍珠資本相繼退出古茗，是否預(yù)示古茗近期放棄上市計(jì)劃？

一年前就傳出要在香港IPO上市的古茗，近期又發(fā)生股東變更，紅杉和龍珠等投資機(jī)構(gòu)已清空古茗的股份退出其股東行列。

01 古茗股東表已“查無此人”

近日，企查查App顯示，古茗關(guān)聯(lián)公司浙江古茗科技有限公司發(fā)生多項(xiàng)工商變更，美團(tuán)龍珠關(guān)聯(lián)企業(yè)長(zhǎng)沙湘江龍珠私募股權(quán)投資基金企業(yè)（有限合伙）、深圳龍珠股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙），及紅杉中國(guó)關(guān)聯(lián)企業(yè)深圳市紅杉瀚辰股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）退出股東行列；同時(shí)，黃垚鑫、戚俠退出主要人員行列。

工商變更

融資歷程顯示，美團(tuán)龍珠與紅杉中國(guó)此前均參與過古茗奶茶的戰(zhàn)略融資。

據(jù)悉，古茗于2020年完成了兩輪融資。其中，第二輪融資完成于2020年下半年，由美國(guó)對(duì)沖基金Coatue Management（寇圖資本）領(lǐng)投，老股東紅杉中國(guó)、美團(tuán)龍珠跟投。

坊間傳聞，投資機(jī)構(gòu)退出，可能意味著古茗暫時(shí)不會(huì)上市了。中國(guó)飲品快報(bào)向古茗方面核實(shí)信息，古茗相關(guān)工作人員表示對(duì)此完全不知情。

02 為什么不上市了？

沒想過上市的企業(yè)要么是真不差錢，企業(yè)盈利模式良好；要么是股權(quán)架構(gòu)不適宜上市，如華為，股權(quán)過于分散等等。

而茶飲屬于勞動(dòng)密集型企業(yè)，行業(yè)壁壘低，競(jìng)爭(zhēng)壓力大，應(yīng)該是有資金需求的。

如果不想上市，對(duì)內(nèi)的原因是企業(yè)架構(gòu)、管理模式還不達(dá)到上市公司要求；或是控股權(quán)問題，不過隨著幾個(gè)投資機(jī)構(gòu)退出，古茗直接、間接控股權(quán)已經(jīng)超過90%，是絕對(duì)控股，應(yīng)該不存在控股權(quán)過度稀釋的問題。

網(wǎng)友評(píng)價(jià)

另一個(gè)猜想，資本的逐利要求與企業(yè)的規(guī)劃和布局有沖突。

資本的邏輯就是通過規(guī)模的量級(jí)變化來實(shí)現(xiàn)估值上的高企來套利，但古茗自創(chuàng)立以來，在市場(chǎng)拓展上非常穩(wěn)健，十分關(guān)照加盟商的獲利。所以，二者本質(zhì)上是有沖突的，于是有網(wǎng)友評(píng)價(jià)：古茗不上市，利好加盟商。

03 投資機(jī)構(gòu)怎樣退出

風(fēng)險(xiǎn)投資跟房地產(chǎn)開發(fā)一樣，最不想看到的是“炒房炒成房東，債券變成股票”。投資機(jī)構(gòu)適時(shí)退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)是常態(tài)，合作時(shí)實(shí)現(xiàn)雙贏，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，雙方好聚好散，各自安好。

創(chuàng)業(yè)公司引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資，一般都希望在5-7年內(nèi)能夠在資本市場(chǎng)IPO上市。如果創(chuàng)業(yè)公司無法成功登陸資本市場(chǎng)，那么一般投資機(jī)構(gòu)會(huì)要求按當(dāng)初的投資協(xié)議約定，尋求對(duì)投資機(jī)構(gòu)最有利、可行的退出方式處理，比如大股東回購(gòu)、外部接盤者、整體打包出售等，除非創(chuàng)業(yè)公司在過程中已經(jīng)破產(chǎn)清算。

如果創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)想調(diào)整公司后續(xù)發(fā)展計(jì)劃，不再計(jì)劃登陸公開資本市場(chǎng)，也可以提前尋找合適的合作伙伴或自籌資金，按一定價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y機(jī)構(gòu)所持有的公司股份。

如果是產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的子公司獨(dú)立上市失敗，會(huì)考慮與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的其它業(yè)務(wù)板塊合并、打包再融資，或者直接并入產(chǎn)業(yè)集團(tuán)內(nèi)等。

如果創(chuàng)業(yè)公司既不能獨(dú)立上市，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)也無力回購(gòu)?fù)顿Y人的股份，那么就可能面臨投資人將創(chuàng)業(yè)公司“拖售”給別的產(chǎn)業(yè)公司，即把創(chuàng)業(yè)公司整體出售給投資機(jī)構(gòu)指定的接收方，并由該接收方控股創(chuàng)業(yè)公司。

04 不上市會(huì)怎樣？

首先聲明，“對(duì)賭”“對(duì)賭失敗”在資本市場(chǎng)中并不是壞事，只是商業(yè)履約方式之一。

投資機(jī)構(gòu)向企業(yè)注資入股一般都會(huì)附帶對(duì)賭條款，如約定時(shí)限內(nèi)實(shí)現(xiàn)多少盈利；投資機(jī)構(gòu)在約定條件下的變現(xiàn)方式和額度；獲融資公司在約定時(shí)間內(nèi)成功上市等。如果融資公司未能在約定期限內(nèi)覆約則自動(dòng)觸發(fā)對(duì)賭條款。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

其中較有影響力的對(duì)賭失敗案例就是“俏江南”，2008年，俏江南前董事長(zhǎng)張?zhí)m與鼎暉簽署一個(gè)抽屜協(xié)議，鼎暉注資2億元獲得俏江南10.5%的股價(jià)。協(xié)議中的對(duì)賭條款，包括俏江南必須在4年內(nèi)完成上市，否則鼎暉投資有權(quán)要求俏江南贖回股份并按照20%的年化收益率支付利息。

但4年后俏江南經(jīng)兩次上市失敗而觸發(fā)對(duì)賭條款，需連本帶息約需出資4億元回購(gòu)鼎暉持有的俏江南股價(jià)，之后如媒體披露的，張?zhí)m因無法兌現(xiàn)4億元的回購(gòu)款，只能以低價(jià)出售其所有俏江南股份兌現(xiàn)給鼎暉，最終導(dǎo)致張?zhí)m母子從俏江南出局。

古茗與龍珠、紅杉的融資協(xié)議中是否包含不上市回購(gòu)股份之類的條款，外界還不得而知。

不過從企查查APP上查看古茗的股東信息能發(fā)現(xiàn)，今年8月17日后，古茗實(shí)控公司古茗（香港）有限公司連續(xù)注資增持浙江古茗股份，同一時(shí)期，包括龍珠、紅杉在內(nèi)的5個(gè)股東的股份在持續(xù)稀釋，直至現(xiàn)在的完全退出。這些跡象顯示，古茗回購(gòu)機(jī)構(gòu)股份可能性更多一些。

本文轉(zhuǎn)載自中國(guó)飲品快報(bào)，作者：汪健