向食堂送貨這門看起來不起眼的生意，實際上卻是個不容小覷的千億市場。

本文由紅餐網(wǎng)（ID：hongcan18)原創(chuàng)首發(fā)，作者：王秀清。

近日，乓乓響（中國）有限公司（以下簡稱乓乓響）向港交所遞交招股書，擬香港主板IPO上市，中國平安資本（香港）為其獨家保薦人。

餐飲市場發(fā)展至今，供應鏈企業(yè)IPO已不屬罕見，但乓乓響卻憑借一種極其傳統(tǒng)的供應鏈形式——食堂食品供應鏈走到港交所門口，確實令人意外。

01.主要客群來自幼兒園及教育機構

乓乓響并不是首次來到港交所門口，其曾于2022年4月8日向港交所遞表。

乓乓響總部設立于上海，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2021年銷售收益計算，乓乓響為上海最大的食堂食品供應鏈綜合服務供應商。

媒體報道表示，上海方言中，“乓乓響”原意是指某產(chǎn)品或物品的品質(zhì)優(yōu)良，敲擊起來的聲音很響亮，經(jīng)得起敲打使用，引申為做人做事過得硬，經(jīng)得起考驗，口碑好。

2012年，黃建義和其他創(chuàng)始人共同創(chuàng)立了乓乓響農(nóng)副產(chǎn)品。4年后，乓乓響農(nóng)副產(chǎn)品在新三板上市，后于2019年除牌，至2020年后注冊成立乓乓響（中國）有限公司。

乓乓響的業(yè)務模式，是通過采購農(nóng)副產(chǎn)品及食品，向食堂、餐廳提供，或制作成盒飯予學生、員工及其他消費者。招股書顯示，乓乓響提供的農(nóng)產(chǎn)品及其他食品組合包括超過4100款。

乓乓響的主要客戶，是當?shù)赜變簣@及教育機構。招股書顯示，于2019-2021年及2022年前5月，乓乓響分別有222名、239名、287名及332名企業(yè)及機構客戶，報告期內(nèi)來自156、156、215及171家幼兒園及教育機構客戶的營收分別占公司總營收的83.2%、59.4%、63.4%及25.9%。

值得注意的是，乓乓響2020年、2021年及截至2022年5月31日止五個月的客戶保留率分別達80.6%、72.8%及69.3%，處于下降態(tài)勢。

財務數(shù)據(jù)方面，乓乓響2019-2021年及2022年前5個月的營收分別為1.42億元、1.23億元和2.23億元及7446萬元；2020年、2021年營收增幅分別為-13.48%、80.67%；同期利潤分別為2268.9萬元、2729.1萬元和3660.9萬元及1808萬元。

02.毛利率漲至53.4%

對比營收數(shù)據(jù)，乓乓響的毛利率數(shù)據(jù)亮點頗多。

招股書顯示，報告期內(nèi)，乓乓響2019-2021年的毛利率分別為 28.9%、38.2%、33.8%，而截至2022年5月31日止五個月增加至約53.4%。

乓乓響提供的產(chǎn)品主要有動物性食品、植物性食品、加工食品、谷物、食用油及調(diào)味品等，其中動物性食品及植物性食品占主要地位，2021年分別占其收入的42%及35.5%。

2020年，植物性食品的毛利率從44.4%上升到50.1%，但2021年下降至33%，一定程度上導致乓乓響的整體毛利率從2020年的38.2%下降至33.8%。

乓乓響對于毛利率下降的解釋為，為增加市場份額及產(chǎn)品售價的競爭力，策略性地降低了毛利率。

若按客戶類型劃分，截至2021年12月31日止的報告期內(nèi)，幼兒園及教育機構以及餐飲服務供應商毛利占最大份額；而截至2022年5月31日止五個月，向臨時及應急服務客戶的銷售額佔毛利的最大份額。

具體來看，幼兒園及教育機構的毛利率于往績記錄期間整體呈上升趨勢，于截至2021年12月31日止三個年度分別約為30.0%、38.6%及42.0%，及于截至2021年及2022年5月31日止五個月分別約為40.2%及49.8%。

2022年，來自臨時及應急服務客戶的收益占最大份額，占公司截至2022年5月31日止五個月總收益的約46.0%。招股書指出，公司于2022年3月被選為供給保障重點單位之一，主要客戶包括上海市住宅區(qū)團購團長、購買團購包的個人客戶、政府機關、企業(yè)及機構實體等。

乓乓響將該利潤率持續(xù)上升的原因歸結為，公司長期服務于上海的幼兒園及教育機構子領域，具備較強議價能力及較強的食品安全把控、定制化食品方案的能力。

值得一提的是，招股書還指出，臨時及應急服務客戶的毛利率相對較高，截至 2022年5月31日止五個月約為 69.6%。

乓乓響方面指出，2022年上海市疫情防控期間，其根據(jù)其他臨時及應急服務供應商提供的類似食品售價審議及確定了產(chǎn)品的售價，截至2022年5月31日止五個月，在臨時及應急服務客戶中，來自臨時及應急服務供應商、團購團長、政府機構及為僱員採購的實體的毛利率相對較高，而來自個人客戶以及其他企業(yè)及機構客戶的毛利率相對較低。

03.被忽視的千億市場

值得一提的是，向食堂送貨這門看起來不起眼的生意，實際上卻是個不容小覷的千億市場。

弗若斯特沙利文報告指出，2021年，上海食堂食品供應鏈綜合服務市場的銷售收益達到人民幣151億元。上海食堂食品供應鏈綜合服務市場極為分散，共有逾 500家食堂食品供應鏈綜合服務供應商。上海食堂食品供應鏈綜合服務行業(yè)內(nèi)的前五大公司合共所占份額約4.6%，2021年上海乓乓響農(nóng)副產(chǎn)品配送有限公司位列第一，所占市場份額為1.5%。

報告還指出，上海食堂食品供應鏈綜合服務的市場規(guī)模從2017年的約96億元增長至2021年的約151億元，復合年增長率為12.0%。隨著一站式食堂食品供應鏈行業(yè)的發(fā)展，預計未來自配食堂的企業(yè)和公立機構將外包食品供應鏈，以節(jié)省營運成本和時間。此外，該細分市場的規(guī)模將維持強勁增長，從2022年的約173億元增長至2026年的約338億元，復合年增長率為18.2%。

而中國食堂食品供應鏈綜合服務行業(yè)的市場規(guī)模從2017年的4858億元增長至2021年的7019億元，復合年增長率為9.6%。

未來，隨著食堂食品供應鏈綜合服務行業(yè)的信息化、數(shù)字化及自動化水平提高，預計市場將進一步擴大，將從2022年的約7946億元增長至2026年的約14461億元，復合年增長率為16.1%。

也許是看到了市場的前景，對于此次IPO及未來計劃，乓乓響表示，本次募集的資金將主要用于戰(zhàn)略收購以提升市場份額，加強冷藏倉庫、設備、貨車等基礎設施建設提高運營效率及供應能力。此外，公司還計劃將銷售范圍擴大至上海以外的長三角地區(qū)，并建立7個新區(qū)域分銷中心來拓展業(yè)務。

本文配圖均來源于乓乓響（中國）有限公司招股書